原因如下：煤價大幅上漲的基礎(chǔ)并不牢靠，電廠庫存正在緩慢增加，疊加大秦線檢修月底結(jié)束。還有一個重要原因就是，下游對煤的抵觸情緒。正值用煤淡季，下游拉運市場煤積極性不高，很難復(fù)制去年冬天情景。部分主力電廠仍在吃庫存，并依靠年度長協(xié)和進(jìn)口煤度日。
　　此外，除此之外，還有一個重要原因，就是除了秦皇島港存煤保持低位以外，其余環(huán)渤海港口存煤均處于中高位水平。五月份，隨著水電、新能源發(fā)電出力回升，電廠季節(jié)性煤炭消耗有所回落，庫存開始企穩(wěn)回升。隨著淡季效應(yīng)的繼續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計電廠日耗很難再上一個新臺階。
　　近期，燃料油期貨2109合約自上周一低點(2273元/噸)一線連續(xù)拉升，重回元/噸區(qū)間。雖然昨日燃料油出現(xiàn)高位調(diào)整，但在航運需求前景穩(wěn)步回暖的背景下，預(yù)計高硫燃料油2109合約回調(diào)空間有限，后市有望重返強(qiáng)勢。

可以看到，上周高硫燃料油和低硫燃料油硫價差擴(kuò)大后小幅收縮，其背后推動因素主要是發(fā)電需求的增加使得高硫燃料油走勢偏強(qiáng)。需求現(xiàn)實改善促使燃料油庫存去化節(jié)奏加快。數(shù)據(jù)顯示，新加坡船燃市場3月銷售量為419.9萬噸，環(huán)比上漲7.9萬噸；13月累計消費1282.2萬噸，同比上漲10.6萬噸。
　　同時，截至4月16日當(dāng)周，西北歐ARA三港庫存為151.7萬噸，周環(huán)比下降16%；富查伊拉燃料油庫存為999.4萬桶，周環(huán)比減少121.7萬桶，降幅10.86%。雖然新加坡燃料油庫存周環(huán)比增加33.7萬桶至2395.8萬桶，但主要是貨物凈流入增加導(dǎo)致了當(dāng)?shù)貛齑娴脑黾?，凈進(jìn)口量117.5萬噸較周增加48萬噸。
　　即便如此，新加坡燃料油庫存增加幅度依然偏低，當(dāng)前新加坡庫存略往年同期水平。整體來看，高硫燃料油需求積極改善有助于庫存去化的順利進(jìn)行。航運業(yè)景氣度上升眾所周知，船用燃料油成本約占船舶總運營成本的50%，所以航運市場景氣度強(qiáng)弱會直接影響燃料油的需求，進(jìn)而對價格產(chǎn)生影響。
　　受益于全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，海運需求顯著恢復(fù)。西本新干線提供的數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)回升至2472點，較今年年初的1374點大幅增長了79.91%。此外，巴拿馬型運費指數(shù)(BPI)回升至2557點，較今年年初的1364點大幅增長了87.46%。

此外，去年同期受的影響，各地非主要工程開工推遲，瀝青消費釋放緩慢，使得社會庫存積壓，直接造成今年社會庫存相較去年小幅下降。不過，目前國內(nèi)瀝青社會庫存也處于季節(jié)性高位，下游補(bǔ)庫的需求并不高。瀝青煉廠庫存和社會庫存的雙高對價格產(chǎn)生了較強(qiáng)的壓制作用。
　　消費存在向好預(yù)期近期，北方地區(qū)受寒潮的影響大面積降溫，南方地區(qū)進(jìn)入雨季，瀝青的需求處于淡季，表現(xiàn)一般。不過，進(jìn)入5月中旬后，隨著北方氣溫回暖，瀝青季節(jié)性需求將會釋放。與此同時，第四季度國內(nèi)大量發(fā)行地方債券，國內(nèi)基建投入將會上升，這對瀝青需求將會產(chǎn)生進(jìn)一步的刺激作用。
　　整體來看，目前瀝青需求處于季節(jié)性淡季，但存在向好的預(yù)期。需求后期表現(xiàn)將成為決定瀝青價格的重要因素。綜上所述，受利潤良好的影響，瀝青開工負(fù)荷較高，庫存處于歷史高位，并且成本端和供應(yīng)端的壓力對瀝青價格產(chǎn)生了較為強(qiáng)勁的壓制。